當地時間9月17日,為期兩天的美聯儲貨幣政策會議在華盛頓正式拉開帷幕。
在上周公布8月消費者價格指數(CPI)后,美聯儲降息一度指向25個基點,然而市場定價隨后突變,這與多家媒體報道“吹風”有不小關系,截至發稿時,本次降息50個基點的概率維持在65%左右,懸念依然存在。如今美聯儲正面臨復雜局面,在物價壓力有所緩解,勞動力市場出現波動的背景下,是否需要提前行動降低經濟衰退風險料成為本次會議討論的焦點之一。
25個基點還是50個基點
上月美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾就美國經濟前景發表了備受期待的演講,并發出迄今為止最明確的信息,即政策調整的時機已經到來?!半S著在價格穩定方面取得進展,我們將盡一切努力支持強勁的勞動力市場。通過適當放松政策限制,我們有充分的理由認為,經濟將在保持強勁勞動力市場的同時恢復到2%的通脹率?!?/p>
下半年以來,美國通脹降溫趨勢仍在延續,8月份CPI同比上漲2.5%,創2021年以來新低。由于房租和服務價格反彈,核心通脹黏性似乎也顯示,通向中期目標之路可能不會一路坦途。
與此同時,近期美國企業招聘速度有所放緩,職位空缺數量持續回落,求職者找到工作的難度和時間與之前相比有所增加。近期就業市場松動被美聯儲所關注,也被不少機構視為衰退的預警信號,從而引發了對美國經濟能否軟著陸的擔憂。
第一財經記者匯總發現,雖然美聯儲官員在緘默期前普遍為降息造勢,但傳統的25個基點起步似乎更獲得青睞。舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)此前警告說,不要讓勞動力市場陷入衰退“極其重要”,如果這種情況開始發生,將有必要采取更積極的行動。戴利密切跟蹤的一個指標顯示,到目前為止,勞動力市場的降溫是由招聘放緩推動的,而不是裁員的增加。
不過,市場定價在上周末出現意外反轉。最新聯邦利率期貨定價顯示,市場預期美聯儲降息50個基點的概率為65%。因“預報”2022年6月加息75個基點一舉成名的“美聯儲通訊社”Nick Timiraos稱,美聯儲面臨艱難的決定,25個基點還是50個基點的概率旗鼓相當,美聯儲越來越擔心將利率維持在過高水平太久,造成軟著陸失控。
隨后前紐約聯儲主席杜德利的講話也引起了關注?!拔艺J為,無論他們(美聯儲)是否降息,降息50個基點都是有充分理由的?!?杜德利說,目前的利率比對經濟既然不限制也不寬松的所謂中性利率高出150-200個基點,“所以問題就是:‘你為什么不開始行動?’”
機構的觀點也陷入分歧,亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型預測,第三季度將實現2.5%的穩健增長,美聯儲似乎沒有具體理由以激進的舉措開始這一寬松周期。凱投宏觀表示:“最近的歷史表明,50個基點的降息往往與比今天更具挑戰性的經濟環境有關?!?/p>
“我希望他們降息50個基點,但我猜測他們會降息25個基點?!蹦碌戏治鍪紫洕鷮W家贊迪(Mark Zandi)表示?!八麄円呀浲瓿闪顺浞志蜆I和通脹回歸目標的任務,5.5%左右的基金利率過高。因此,我認為他們需要迅速使利率正?;?,并且有很大的空間這樣做?!?/p>
關注點陣圖走向
自2023年下半年結束加息并將利率維持在本世紀以來高位后,美聯儲將迎來又一次重大政策轉變,準備自2020年3月以來首次降低利率。
值得注意的是,每個季度末的美聯儲決議往往更引人矚目,因為外界將得到最新的經濟預測和點陣圖,這有助于投資者和機構尋找未來的貨幣政策線索。美聯儲政策制定者將通過兩張表格重新評估政策職責,包括通貨膨脹、勞動力市場、GDP增長、利率路徑,并綜合企業或家庭財務狀況、潛在的政策錯誤等因素進行考慮。
資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示,近期經濟數據喜憂參半,但并沒有出現斷崖式下滑的情況??傮w而言,就業市場正在放緩,同時雖然通脹仍在回落,未來的步伐也會放慢。在他看來,本次經濟預測將顯示,通脹和失業率部分指標會小幅上調,但增長預測可能會被下調。
另一方面,施羅斯伯格分析稱,點陣圖的走向將更吸引外界的關注,這也反映委員會內部對經濟前景的看法。他傾向于美聯儲將繼續避免明確路徑指引,強調數據依賴和潛在風險,保留政策選擇權。他認為,現在的問題在于下次會議將在11月,這段時間內可能會出現突發情況,造成政策應對緩慢的情況。美聯儲當然可以召開緊急會議,但傷害也許已經產生,這也是他們猶豫的原因。
不少市場觀點認為,激進降息將使貨幣政策更快脫離緊縮狀態,但同時也可能傳遞出美聯儲對經濟健康狀況的恐慌信號。不管首次降息幅度如何,后續的政策路徑將比首次行動的規模更加重要。聯邦基金利率期貨也顯示,目前投資者預計美聯儲年內將降息超過110個基點,這意味著未來三次會議可能出現2次50個基點降息。
高盛經濟學家在總結美聯儲官員在9月會議前就貨幣政策發表的最后一次公開言論時表示:“美聯儲領導層認為,9月會議的基本情況是降息25個基點,但如果勞動力市場繼續惡化,美聯儲在隨后的會議上可以降息50個基點?!?。
富國銀行預測,在9月的聯邦公開市場委員會會議上,聯邦基金利率將下調25個基點,隨后在11月和12月的聯邦開放市場委員會會議上將兩次降息50個基點?;ㄆ煦y行的觀點也類似,該行經濟學家霍倫霍斯特(Andrew Hollenhorst)認為勞動力市場將是決策者最關心的問題,預計今年將降息125個基點,11月和12月將分別降息50個基點。