圖片來源：界面新聞 匡達

教育A股仍在艱難過冬。

A股2023年度預報相繼出爐，教育上市公司在過去一整年的“成績單”浮出水面。從數據上看，整體業績穩步修復，但賽道分化顯著，公司經營喜憂參半。

據界面教育不完全統計，18家以教育為主業或包含教育業務的上市公司中，盈利、虧損數量各占一半，其中四家由盈轉虧，四家實現盈利增長。

2023教育A股業績預報 數據來源：公司公告 制圖：查沁君 

公考培訓的“季節性”

職業教育的細分賽道極為分散，受不同行業的經濟環境影響，賽道內公司的經營表現不一。尤其是以公考培訓為主營業務的職教公司，還受到季節性因素影響。

“通常來看，11月、12月既不是各項招錄公告發布的高峰期，也不是全年招收新學員的旺季?！比A圖山鼎(300492.SZ)在解釋業績預虧時表示。該公司于2023年11月通過全資子公司華圖教育開展非學歷類培訓業務。

中公教育(002607.SZ)、華圖山鼎預計2023年分別虧損1.75億-2.25億元、5800萬-1億元，前者同比去年大幅減虧84.12%-79.58%，后者由盈轉虧，去年同期盈利1093萬元。

除了國考培訓外，省考培訓是各家公考教培企業的重頭戲。然而，2024年的省考筆試時間較2023年有所推遲，四季度原本要開展的部分招生和教學活動順延。

兩家公司均提到，部分課程訂單在四季度交付尚未完成，未達到收入確認條件，對應的預收款在年末合同負債余額中體現。而交付成本則是按實際發生確認，成本確認時點一般早于收入確認時點。

截至2023年12月31日，華圖的合同負債余額超過兩億元，預計未來將隨著課程交付完成，達到收入確認條件的將逐步轉化為收入。

此外，中公計提資產減值損失、遞延所得稅資產轉回等一次性影響因素也是造成2023年度業績虧損的主要原因。

為提振員工信心，中公教育近日首次披露了股票激勵計劃，260名核心骨干人員將共獲得4000萬股，約占總股本0.65%，業績考核目標為2024、2025年營收分別達40億、46億元。

海通證券表示，從行業層面來看，2024年國考招錄與報名人數，以及考研報名人數再創歷史新高，在國考熱度提升背景下，預計相關培訓行業需求依然旺盛。

同位于職教賽道的傳智教育(003032.SZ)、科德教育(300192.SZ)均實現盈利，前者主營IT數字化人才職業培訓，預計年盈利1150萬-1650萬元，同比下降超九成。后者剝離K12業務龍門教育后主攻中職教育，預計去年凈利潤1.2億-1.5億元，同比增長61.99%-102.49%。

2023年4月，科德教育出資1.3億元參股人工智能公司中昊芯英，中昊負責培訓內容研發、修訂與開發接口端的應用供用戶使用，例如ChatGPT提示工程師和大模型開發的課程培訓，科德負責培訓策劃、落地、營銷推廣。

三大垂直領域的職教公司東方時尚(603377.SH)、中國高科(600730.SH)、開元教育(300338.SZ)分別主營駕考培訓、醫學職業教育、財經類職業培訓，預計2023年凈虧損分別為2.81億-3.44億、288萬-192萬、7000萬-9800萬元。

一季度招生及培訓不及往年，疊加計提損失，東方時尚主營業務收入增幅未達預期，虧幅同比擴大550.71%-696.6%。中國高科也將虧損歸因于子公司英騰教育的計提減值損失，初步預計約1000萬元。

開元教育2023年營收大幅下降的同時，還有兩大支出——股權激勵費用分攤3350萬元，所得稅費用3300萬元，導致由盈轉虧，2022年盈利3377萬元。

K12轉型的“兩極化”

“雙減”后陸續剝離K9學科培訓的教育公司業績分化明顯，有的轉型趨勢向好，維持盈利；有的經營不善，或面臨退市。

學大教育(000526.SZ)交出了近年來凈利潤最高的一份業績預告，甚至超過“雙減”前水平，預計2023年盈利1.3億-1.65億元，同比大幅增長1093.88%-1415.3%。

一對一培訓是學大教育過往的標簽，如今其轉型方向多元，傳統教育培訓之外，還涉足文化閱讀、醫教康融合等頭部教育公司鮮有涉足的細分賽道。

其中，面向高考復讀生、藝考生等群體的全日制培訓業務是學大教育“雙減”后布局最早的轉型方向，經過一定的發展周期，有望成為第二增長曲線。

“學歷型”中職教育打開中線成長想象空間。目前學大教育旗下中職院校包括大連通才中等職業技術學校、大連通才計算機專修學校、沈陽國際商務學校及東莞市鼎文職業技術學校80%的舉辦者權益。

二級市場上，學大教育的股價節節攀升，去年整年股價翻倍，12月14日創年內新高，一度觸及57元/股。截至今年2月2日午盤，學大報46.51元/股，單日漲幅逾7%。

相比之下，昂立教育(600661.SH)的轉型則相對艱難，2023年預虧1.53億-2.27億元，2022年凈利1.68億元，同比由盈轉虧。

在轉型素質教育的過程中，昂立教育稱“業務開拓前期投入較大”，因新開校區、新增員工等導致相關成本費用增加從而虧損。

此外，支付給員工的股份費用攤銷金額約4680萬元，對持有的交大昂立股票計提約2516萬元的公允價值變動損失。2023年因減持1596萬股交大昂立股份，對利潤產生約581萬元的投資損失。

過去一年，素質教育企業的日子并不好過，以桔子樹藝術、天鵝湖畔、動因體育等為代表的素質教育培訓機構相繼倒下?！颁撉俦恢挟a家庭拋棄”的言論不時傳開，兩家以鋼琴銷售與藝術培訓為主業的上市公司——海倫鋼琴(300329.SZ)、珠江鋼琴(002678.SZ)的業績也不甚理想。

國內外市場經濟形勢低迷，鋼琴消費市場大幅縮減。海倫鋼琴預計2023年收入2.9億-3.1億元，同比下降18.25%-23.52%；預計虧損6000萬-8000萬元，同比由盈轉虧。珠江鋼琴預計2023年盈利385萬-500萬元，較2022年利潤1.23億元，同比下降逾九成。

另外，國家出臺“雙減”政策后，各地教育部門還出臺了相應的課后托管班、延遲放學等政策，導致學生藝術培訓時間變短，這些素質教育企業的培訓業務亦受到嚴重影響。

豆神教育(300010.SZ)、美吉姆(002621.SZ)也各有憂愁，前者轉型未見起色，至今仍未解除被“ST”的風險；后者多地線下中心關閉，深陷學員退費的輿論糾紛。

豆神、美吉姆預計2023年虧損分別為3.2億-3.8億、6.7億-9.3億元，前者同比減虧45%-53%，后者同比增虧52%-111%。

過去一年的美吉姆壓力重重，一方面，面臨商業綜合體經營變化、加盟商資金壓力、人員流失；另一方面，人口出生率下降，新生兒數量減少，也影響了早教中心市場的拓展。

截至2023年12月31日，美吉姆與小吉姆簽約早教中心數量較上年末凈減少198家。

房租、薪酬付現壓力下，全國各地美吉姆中心現金流較以前年更趨緊張，計提壞賬準備1.8億-2億元，對天津美杰姆商譽計提減值7.2億-10.8億元，計提逾期利息約7665萬元。

若2023年經審計的年末凈資產為負值，美吉姆或將面臨和豆神教育一樣的命運——被冠以ST，有退市風險。

教育信息化亮眼

搭乘教育新基建“東風”的教育信息化公司，“成績單”相對亮眼。

國內兩大教育交互大屏龍頭企業——視源股份(002841.SZ)、鴻合科技(002955.SZ)預計利潤分別為14.7億、3.2億-3.3億元，分別同比下滑36.8%、13%-18%。

受行業價格競爭等因素影響，視源股份稱收入同比下降8.77%，但教育PC、錄播、希沃魔方數字基座等軟硬件產品業務收入取得較快增長。根據第三方咨詢機構報告，希沃交互智能平板市占率為行業第一。

科大訊飛(002230.SZ)的智慧教育收入占2023年全年收入三成以上。其中G端（政府端）教育業務受經濟環境、財政支出等影響，產生資金緊張問題，占比由2022年40%下降到31%；教育C端（用戶端）業務因AI學習機等硬件產品、易聽說、星火語伴等軟件的銷量上漲，占比由2022年30%上升至2023年的41%。

佳發教育(300559.SZ)、競業達(003005.SZ)均實現全年盈利，預計2023年凈利分別為1.35億-1.55億元、800萬-1150萬元，前者同比增加95.79%-124.8%，后者同比減少78%-85%。

佳發教育將大幅盈利歸因于智慧考試和智慧教育兩大業務訂單均取得增長。去年10月，該公司還發布“靈汩教育大模型”及AI系列產品，試圖將將人工智能用到教、學、測、評、練、考、管等各環節。

“在過往的年份中，教育信息化市場的成長性略高于名義GDP的增速，與中國政府在教育開支投入的趨勢相符合?！眹撟C券在研報中指出，在中央的倡導，各地政府的支持下，未來數年，行業仍然有望維持和經濟總量增速相匹配的成長性。

根據華經產業研究院預測，教育信息化市場規模已于2021年達到5000億。當下火熱的大模型AI技術，也有望幫助C端設備服務實現產品力提升，行業滲透率有望快速提升，競爭格局或將面臨重塑。

但教育信息化市場“雖大卻慢”，產品迭代迅速且同質化嚴重。摩根士丹利也曾提到，教育信息化產品滲透學校并不容易，與公立學校開展業務需要與當地政府建立良好的關系，跨地區擴張具有挑戰性。